推理卡毛利率下滑超7%，天数智芯「降价换量」的买卖值不值？

2个多月前在港股上市的天数智芯，近期发布了2025年财报。公布当天，股价下跌了10个点。在此之前，天数股价已从342港元的高位大幅回调。财报显示，天数全年营收10.34亿元，同比增长91.6%。一级市场投资人林云直言，这个表现没有达到大家的心理预期。对比其他几家国产公司这两年来的增长速度，市场给天数的营收底线预期是：12亿元。但另一方面，分析师Ethan透露，资本市场认为天数当前PS估值处于国产GPU中枢以下，预计今年营收和订单将双双超出预期。（更多天数财报分析，欢迎添加作者微信 Evelynn7778 一起探讨）天数智芯的增长引擎是什么？早在2022年就押注的“训推分离”路线，如今能否在推理时代迎来真正的变现拐点？大客户在路上？天数的增量有多大“单子太碎。”在总结天